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2026年5月20日

星期三

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1. 央行：5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR），1年期为3.00%，5年期以上为3.50%，均较上月保持不变，至此LPR已连续12个月未作调整。作为LPR定价基础的7天期逆回购利率，自2025年5月份下调后同样连续12个月按兵不动。

联合认为，LPR连续12个月按兵不动，是当前货币政策兼顾稳增长、防风险与稳汇率多重目标的最优选择。稳定的利率基准既巩固了前期降息降本的政策成效，为制造业、小微企业等重点领域提供了持续的低成本资金支持，也避免了过度宽松可能引发的资产价格波动与跨境资本流动风险。同时，这一安排为银行体系预留了合理的息差空间，保障了金融机构服务实体经济的可持续性。随着国内经济复苏动能逐步增强、银行负债成本持续下行，后续货币政策仍将根据宏观经济运行态势，适时适度进行预调微调。

2. 国家发改委、能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，新政直击单一用户绿电直连的局限性，立足国内能源转型实际需求，一方面助力我国“双碳”战略目标稳步落地，另一方面精准破解国际碳约束带来的发展压力，为零碳园区、数据中心、产业集群等多元主体提供更高效、更灵活、更具实用性的绿电供应方案。其中提出，省级能源主管部门应加强对项目的统筹规划。项目应按照“以荷定源”原则合理规划新能源装机规模，年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%、2030年前不低于35%。

联合认为，此项政策标志着新能源消纳从“规模扩张”转向“精细治理”。多用户绿电直连重构了传统“发-输-用”体系，通过点对多点直供，显著降低长距离输电带来的损耗与碳排放。从绿色低碳发展看，该模式具有三重价值：一是突破物理瓶颈，实现新能源就地高效利用；二是激活需求侧动力，工业园区等可通过稳定低价绿电将减碳转化为内生行为；三是优化资源配置，多用户共享线路避免重复投资，同时明确排除居民农业负荷，体现了资源分配与民生保障的审慎平衡。未来需关注增量与存量负荷界定、备用容量费用等协调机制。总体看，这是构建新型电力系统的关键制度创新，为全球高比例可再生能源接入提供了可借鉴路径。

3. 国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，对推进数字经济高质量发展重点工作作出部署，提出8个方面重点任务，包括深化数据要素市场化配置改革、筑牢数字基础设施底座、强化数据赋能人工智能发展、提升数字经济核心竞争力、促进实体经济和数字经济深度融合、提升数字化治理与服务能力、深化数字经济国际合作和营造良好发展环境。其中提出，将加快建立全国统一数据产权登记制度，印发登记指引，推动各地加快建立健全公共数据授权运营价格形成机制，制定出台建设开放、共享、安全的全国一体化数据市场相关政策文件。

联合认为，此次政策部署标志着我国数据基础制度建设从“顶层设计”迈向“落地攻坚”阶段，旨在通过制度性突破释放数据要素的乘数效应。

首先，产权确权与价格机制是激活市场的关键。建立全国统一的数据产权登记制度，将有效解决数据资产“归属难、定价难”的痛点，为数据作为生产要素进入资产负债表提供法理依据。同时，健全公共数据授权运营价格形成机制，有助于打破行政垄断，推动公共数据资源向社会资本有序开放，实现资源配置效率最大化。

其次，一体化市场建设将重塑产业生态。通过打造开放、共享、安全的全国一体化数据市场，能够消除区域壁垒，促进数据跨区域、跨行业高效流动，进而深化数实融合，赋能人工智能等前沿技术迭代，提升实体经济全要素生产率。

展望未来，随着配套指引与政策文件的陆续出台，数据要素市场化配置改革将进入深水区。建议市场主体重点关注数据合规流通与资产化路径，警惕盲目扩张风险，在确保安全可控的前提下，挖掘数据价值转化的新增长点。

4. 金融监管总局印发《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》，要求充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，推动小微企业金融服务“稳投放、优结构、提质量、可持续”。健全多层次、差异化的小微企业金融供给体系。强调大中型商业银行要增强小微企业金融供给的区域协调性，强化对服务薄弱地区的支持；地方法人银行要坚守服务中小企业的定位，提升服务能力和风险管理能力，积极支持当地小微企业发展。重点支持科技、消费、外贸等领域。引导银行业金融机构错位发展、有序竞争，促进业务可持续发展。其中，在增量方面的硬性要求进一步“松绑”，未提及“全国普惠型小微企业贷款增速不低于各项贷款增速”。

联合认为，本次小微金融新政的核心突破在于首次取消普惠小微贷款统一增速硬指标，更注重信贷精准度与长期经营稳健性。一方面稳定小微信贷基本盘，保障实体经济资金供给，杜绝随意抽贷断贷；另一方面优化信贷投向，倾斜首贷、信用贷、科创及实体小微，改善融资结构。同时政策强化全流程风控，压实银行主体责任，平衡普惠服务与资产质量，完善内部激励与尽职免责机制，缓解基层放贷顾虑。整体来看，新政立足实体经济需求，兼顾政策公益性与银行商业可持续性，既能纾解小微企业融资痛点，也推动普惠小微金融走向规范化、长效化发展，持续夯实民营经济与民生就业根基。

5. 央行发布《中国人民银行管理领域严重失信主体名单管理办法（征求意见稿）》，严格规定严重失信主体名单列入条件，加强对失信行为的约束和惩戒。征求意见稿提出，中国人民银行管理的票据、支付、人民币流通、征信等领域中，机构及个人发生法律法规中明令禁止、严重破坏金融市场秩序、侵害人民群众合法权益的行为，且情节特别严重、影响特别恶劣的，要列入严重失信主体名单。

联合认为，《办法》以部门规章的形式出台专门办法，明确列入条件、程序，严格限定范围，是贯彻落实《国务院办公厅关于进一步完善失信约束制度构建诚信建设长效机制的指导意见》的具体体现，能有效防止失信惩戒机制的滥用或泛化，保障被惩戒主体的合法权益。《办法》精准锁定了那些严重破坏金融市场秩序、侵害人民群众合法权益的极少数主体，这对票据、支付、人民币流通和征信领域的机构与个人划出了一条清晰且不可触碰的底线，被列入严重失信主体名单后，相关主体面临的将不仅是监管部门的重点监管和行政处罚，更会触发跨部门联合惩戒。《办法》将征信领域直接纳入严重失信主体名单管理，意味着违规查询、泄露倒卖信用信息、出具虚假报告等严重违法行为，将面临被列入名单的顶格惩戒，这既是倒逼征信机构与从业人员严守合规生命线、净化行业生态的有力举措，也将从根本上加强对信息主体的权益保护，提升人民群众对征信体系的信任度。

总的来看，《办法》是对现有社会信用体系在金融专业领域的关键补充，预计将有力震慑严重金融失信行为，为金融市场的长治久安提供更加坚实的制度保障。

6. 5月20日，联合国际确认山东沂河控股集团有限公司“BBB+”的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级，发行人评级展望稳定；确认中国长城资产（国际）控股有限公司的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级从“AA-”上调至“AA”，发行人评级展望调整至稳定。

7. A股市场：指数分化，成交微增。

A股行业板块跌多涨少，半导体、电子化学品Ⅱ和非白酒板块涨幅居前，电力、广告营销和教育板块跌幅居前。个股跌多涨少，下跌个股数超过3500支。上涨板块受国家硬科技扶持、科创再贷款扩容及国产替代加速驱动；下跌板块受消费复苏乏力、资金避险转向成长及部分行业监管趋严影响。短期A股指数波动空间有限，整体延续区间整理态势，资金避险情绪有所升温，场内资金或将进一步调仓切换，市场整体仍以结构性行情为主，等待市场情绪逐步修复。

8. 黄金市场：加息预期升温，黄金高位回落。

联邦基金利率期货显示，美联储到年底加息的概率达到75%，市场对美联储收紧货币政策的预期持续升温。与此同时，当日美元指数逆转跌势收涨0.34%，报99.30；长短期美债收益率同步上行，大幅抬升黄金持有成本。此外，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2吨，当前持仓量为1036.851吨，场内多头资金陆续撤离，进一步拖累金价走势。短期来看，金价大概率在4450-4510美元/盎司区间偏弱震荡，需重点关注4456美元/盎司附近的关口支撑情况，一旦有效下破，金价存在进一步下行的可能。

9. 大宗商品市场：多重利空主导，原油承压下行。

美国至5月15日当周API原油库存减少911万桶，预期减少336.1万桶，前值减少218.8万桶；汽油库存减少580万桶，馏分油库存减少100万桶。与此同时，卡塔尔等海湾调解国认为美伊谈判几无进展，伊朗坚持核心诉求不变；美副总统万斯称谈判取得“很大进展”，但美方已准备好重启军事行动的“B计划”。此外，特朗普表示，沃什可以做自己想做的事；可能会出台其他举措来压低汽油价格。多重利空盖过库存利好，共同推动油价下行。短期来看，WTI与布伦特原油大概率在106.5-108美元/桶区间震荡整理，需密切关注美伊谈判最新进展及晚间EIA库存数据，若利空消息集中发酵，油价存在快速回落的可能。

信用风险预警：根据联合债市风险预警数据库统计，5月20日监控的17253家企业中，新增1家红色预警企业，1家由黄色预警上升为红色预警，新增3家绿色预警企业，其余企业预警级别未发生变化。建议关注信用等级、财务风险等指标。

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1. 国家能源局：2026年4月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%。其中，工业用电量5538亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术及装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517亿千瓦时，同比增长8.9%。其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137亿千瓦时、82亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。

2. 四川省生态环境厅等五部门联合印发《美丽四川绿色金融项目储备指南》，聚焦污染防治、绿色低碳、生态修复等五大领域，涵盖137个具体目类，首次将低碳转型、生态安全等纳入金融支持。通知要求金融机构优先支持入库项目，丰富绿色金融产品，用好碳减排工具，加大信贷投放。

3. 央行在公开市场开展500.00亿元7天期逆回购，今日公开市场有5.00亿元逆回购到期，单日净投放495.00亿元。国债期货30年期主力合约下跌0.02%；10年期主力合约上涨0.01%。

4. 财政部将于2026年5月25日当周在香港特别行政区发行人民币绿色主权债券，规模不超过60亿元人民币。

5. 根据Wind数据统计，截至目前，年内熊猫债发行规模已突破1200亿元，较去年同期增长超80%。值得一提的是，今年的熊猫债发行人出现了斯洛文尼亚、法国巴黎银行、巴基斯坦等多个新面孔，市场主体结构日趋多元化。有专业人士指出，熊猫债发行规模持续增长主要受益于监管政策持续释放利好、人民币融资成本优势愈发突出、人民币汇率趋稳等因素，在境内融资成本低位运行、人民币国际化进程稳步推进、债券存量到期带来的再融资需求维持高位，以及发行主体向全球多元化扩容等多重积极因素的共同驱动下，预计2026年熊猫债发行规模将刷新历史纪录。

6. 中国民航局：设立低空安全司，该司职责为起草低空民航发展规划、统筹低空安全与发展、建设低空飞行服务调度平台和低空飞行服务站体系等工作。

7. 国家发改委印发《“法治护航民营经济”行动方案》，重点围绕公平竞争、投资融资促进、科技创新、服务保障、权益保护、规范经营等重点领域护航民营经济高质量发展，明确要开展市场准入壁垒清理整治、招标投标领域突出问题系统整治，全面规范涉企执法活动，深入开展“清朗·优化营商网络环境”专项行动、清理拖欠企业账款专项行动。同时，强化企业科技创新主体地位，推动资源、场景向民营企业开放共享，支持民营企业依法依规参与国家重大项目。

8. 市场监管总局召开个体工商户座谈会，要求聚焦“十五五”时期面临的新形势新要求新特点，突出战略引领，编制好“十五五”促进个体工商户发展规划；突出问题导向，推动开展平台企业赋能个体工商户发展行动；突出协同共助，发挥好“全国个体工商户发展网”政策直达、渠道对接、服务集成作用。

1. 英国国家统计局：英国4月份CPI环比增长0.7%，预期增长0.9%，前值增长0.7%；同比增长2.8%，预期增长3.0%，前值增长3.3%。

2. 德国联邦统计局：德国4月份PPI环比增长1.2%，预期增长2.0%，前值增2.5%；同比增长1.7%，预期增长1.5%，前值下降0.2%。

3. 联合国环境规划署和全球建筑与施工联盟发布《全球建筑与施工状况报告（2025-2026）》显示，建筑与施工行业的二氧化碳排放量占全球总排放量的37%，能源消耗占全球的28%。建筑和施工行业的脱碳进程放缓，这使得该行业不仅成为一大碳排放源，而且也容易受到气候变化和能源价格波动的影响。展望2050年，全球有大量建筑尚待建造或改造，各国政府可通过更完善的政策、法规和投资来推动建筑业零排放和韧性建设。

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