长江有色：18日铝价稳中有跌节后关注成本支撑与出口窗口

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　　长江有色金属网

　　CCMN国际市场：今日伦铝震荡走弱，LME三个月北京时间15：09报于3399美元/吨，较上一交易日结算价跌25.5美元/吨，跌幅0.74%。

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　　国内期货：今日沪铝主力月2607合约围绕均线反复上蹿下跳，尾盘强势拉涨；开盘价报23900元/吨，盘中最高23985元/吨，最低23820元/吨，昨日结算23890元/吨，尾盘收至23980元/吨，涨90元，涨幅0.38%；沪铝主力月2607合约全天成交量120525手减少4972手，持仓量206338手减少12770手。

　　CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格23850-23890元/吨，持平，贴水70-贴水30，涨10元；广东现货23795-23845元/吨，跌20元，贴水120-贴水70，跌5元；上海地区23840-23880元/吨，持平，贴水80-贴水40，涨10元。

　　宏观鹰派压制与产业韧性博弈：铝价节前承压，节后关注成本支撑与出口窗口

　　宏观层面，全球货币政策正经历深刻分化，市场情绪趋于谨慎。美联储新任主席沃什在6月17日FOMC会议后首秀，展现出鲜明的抗通胀决心。尽管面临外部压力，会议仍维持3.50%-3.75%利率不变，但点阵图大幅转向鹰派，9名官员预计年内至少加息一次，与3月预期形成鲜明反差。沃什宣布启动全面政策审查，并暗示可能减少例行新闻发布会，转向更灵活的沟通策略。地缘方面，美伊签署临时停火协议，霍尔木兹海峡有望重开，中东局势缓和预期升温，能源成本溢价逐步回落。与此同时，欧洲央行三年来首次加息至2.40%，日本央行加息至1.0%创31年新高，全球降息周期央行占比从80%降至50%。美元指数受鹰派信号提振走强，对以美元计价的铝价构成估值压制。

　　国内方面，5月经济数据呈现“向新向优”特征，高技术制造业增加值增速达15.1%，社融增量显示流动性充裕，但房地产投资与销售仍在探底，传统消费受高温多雨及高基数影响有所下滑，宏观经济对铝价的直接拉动有限。

　　产业基本面，供需错配与成本支撑是当前铝市的核心逻辑。供给端，国内电解铝运行产能已接近4500万吨天花板，增幅极为有限；海外方面，随着美伊协议推进，能源成本边际缓解，但WBMS数据显示4月全球原铝供应短缺14.51万吨，LME库存降至2022年9月以来最低水平，实物偏紧格局未改。需求端，国内步入传统淡季，下游加工厂开工率边际下滑，临近端午小长假，备库意愿不强，弱消费特征明显。然而，结构性亮点突出：内外盘价差走阔打开了出口盈利窗口，5月铝材出口同比大增15.6%，有效对冲了内需疲软。再生铝领域，废铝供应偏紧导致开工率降至53.4%，原铝替代需求增加。成本端，氧化铝价格重心虽受山西赤泥问题扰动出现短期反弹，但整体仍高于前期水平，为电解铝提供了坚实的底部支撑。

　　现货市场，节前现货交投表现平淡，未能出现火热景象。持货商态度基本稳定，但随着基差走强预期增强，部分商家选择及时变现，导致现货流通量逐渐增多。贸易商对高位接货信心不足，入市偏弱；下游仅维持刚需补库，支撑力度有限，难以带动整体成交。午后盘面虽有回升，持货商跟随上调报价，但市场呈现“出多接少”态势，仅较低价位货源有少量成交。整体来看，端午小长假并未有效激发补库备货需求，市场观望情绪浓厚。

　　综合来看，沃什鹰派首秀推升美元指数，对铝价形成宏观估值压力；国内虽流动性充裕，但铝价更多受海外节奏主导。产业端，尽管面临淡季弱消费和库存高压的困扰，但全球供应短缺、LME低库存以及氧化铝成本支撑构成了较强的安全垫，加之出口窗口的打开缓解了内需压力。短期建议以震荡思路对待，重点关注库存去化持续性及氧化铝成本传导情况。

　　下周一电解铝价格参考运行区间为23，600-24，100元/吨。

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